有色金属锡供给拐点已至行业或迎反转物业

有色金属：锡供给拐点已至 行业或迎反转 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

锡供给拐点已至，行业或迎反转锡行业经过多年供需平稳运行后，在供给端快速收缩叠加需求稳中有升的形势下，特别是中国供需由过剩即将转为短缺，行业或将发生反转，我们预计全球缺口会将持续扩大。锡价或将因此受益于行业发生实质性扭转而打开上升通道。

供给：缅甸滑坡，印尼平稳，中国增加，总体收缩根据最新产量预测，2018年全球锡矿产量28.9万吨，整体产量出现负增长。

缅甸产量高峰已过，目前面临资源品位下降和露天转地下开采方式转变问题，导致产量不但快速下滑，而且未来增产的难度加大。此外，缅甸精矿库存不断被消耗。根据ITA数据，中缅口岸精矿库存下降降幅60%，从2018年4月份的1.14万金属吨下降至4600金属吨。缅甸曼相矿区原矿库存降幅达55%-65%左右，从2017年7月的200万吨下降至万吨。

综合两方面因素考虑，我们认为，缅甸供给未来可能会出现显著下跌。

以及在交通发电、移动通讯等设备应用上将迎来更多的机遇 印尼方面，2012年起，印尼锡精矿产量一路下滑，其主要原因为资源品位下滑，印尼锡矿转入水下生产为主引起成本提高，矿山开采积极性不高。我们预计2018年印尼锡精矿产量为6. 万吨，与去年持平。

中国锡精矿产量有所增加,但中国精锡产量小幅下降。根据CNIA，2018年月份中国精锡产量12.88万吨，同比减少0.41%。中国精炼锡产量减少，除环保严格部分企业生产受限之外，更重要的原因是由于原料紧张，冶炼加工费持续低迷，冶炼企业生产积极性不高，停产检修行为比较多造成。南方地区加工费（40度矿）由年初的1.8万左右下降到目前的1. 万左右。

需求：消费以焊料为主，锡化工贡献主要增量，总体稳中有升根据安泰科数据，预计2018年全球精锡消费量为 8.4万吨，中国精锡消费基本持平约16万吨。锡化工消费量持续增长，预计增长4%；锡化工消费有一定增长，其他领域需求较为稳定。

供给缺口或将扩大，价格上升通道开启随着全球锡供应收缩，消费稳步增长，预计未来几年锡缺口将继续扩大。全球精锡供求平衡缺口将增大128.6%至-1.6万吨，精锡供求缺口增大将带动中国出口需求增加，预计中国精锡过剩量缩小65.5%至0. 万吨。

综合来看，全球供给缺口的持续扩大为未来精锡价格上升提供有力支撑。

风险提示经济下行导致消费下滑；印尼政府政策变化引起海外供给增加不确定性，受价格上涨刺激，印尼产量大幅提升；缅甸政府大量抛售锡矿库存。