高考加油金融总量不多增不必惊结构优化可延续魏家

金融：总量不多增不必惊 结构优化可延续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述人民银行公布2012年10月金融统计数据报告，10月当月人民币贷款增加5052亿元，同比少增816亿元。分部门看，住户贷款增加1456亿元，其中，短期贷款增加 05亿元，中长期贷款增加1151亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 586亿元，其中，短期贷款增加2467亿元，中长期贷款增加1685亿元，票据融资减少7 2亿元。

二、分析与判断1、贷款总量不多增10月份新增人民币信贷低于市场亿的预期，少增的主要原因是：1）监管对信贷投放的窗口指导未见放松；2）季初存款流失，受制于存贷比考核要求。

季度货币政策执行报告对下一阶段整体政策的表述较2季度有以下不同：1）强调“重在保持货币环境的稳定”；2）新增“把握好经济增长、物价稳定和风险防范三者的平衡”；因而我们判断4季度稳增长压力减轻，稳信贷才是重点。今年前10月新增人民币贷款已达7.2万亿，我们预计余下两个月新增信贷在亿之间，全年新增信贷位于8. -8.5万亿之间。

2、企业中长期贷款放量10月新增中长期贷款28 6亿，和上月基本持平；但新增中长期贷款占比继续改善，提高10个百分点至56.1%。

居民中长期贷款新增1151亿，较上月减少440亿，原因是按揭优惠相继取消，导致价格有所上升，其实，年中以来85折按揭可谓三起三落，来了又去，去了又回，这一现象背后的直接推动因素在于资金成本（详见10月24日深度报告《贷款定价新模式，四成本锁定03巡组两名民警迅速赶到现场价格下限》）。

企业中长期贷款新增上升到1685亿，较上月增加408亿，企业新增中长期贷款占企业新增贷款比重已达到47%，自9月份以来连续突破40%正常区间下限。

、结构改善源国外市场一反寻常的“冷”与去年同期相比于“基建”支持大行对铁道部和重点基建项目加大支持，地方银行对地方基建项目侧重是贷款结构变化的核心原因。结合我们近期调研的情况来看，4季度大行对基建等项目贷款的支持力度明显加大：保在建续建项目，乃至明确支持基建领域。由此判断，今年贷款总量不多增，但结构持续改善将延续到年底。

4、行业短期中性偏谨慎 季报结束后银行业绩真空，股价主要受经济、流动性和政策驱动。

短期内经济仍处于企稳过程中，流动性难以出现较大改善，政策上维稳结束，股价难有催化因素。在行业周期下行阶段，选股逻辑主要考虑传统防御、创新对冲，综合考虑估值和扩张预期，投资组合推荐农行、兴业、工行和北京银行。