上海证券经济增速放缓政策难言放松哈

上海证券：经济增速放缓 政策难言放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济增速放缓是调控的结果第三季度经济增速为9.1%，较上季度下降0.4个百分点。经济增长略有下降，一方面是政府调控的结果，紧缩性的经济政策无疑直接影响了微观经济主体的投资和消费等活动。另一方面，三季度消费、投资逐渐企稳，进出口表现欠佳也是经济增速稳中略降的主要原因。

首套房房贷利率上调在全国大面积推开从10月中下旬开始，除了北京、上海、深圳等一线城市外，包括南昌、太原、重庆等多个二三线城市的商业银行相继上调了首套房房贷款利率。此次商业银行上调首套房房贷利率的原因主要是银行信贷额度受限，所以不得不选择“以价补量”的策略。

哈哈拼车由互联老兵李华兵和前百度资深产品经理门旭光共同创建于2014年 房地产市场：下行趋势将进一步加深中央关于“坚定不移地搞好房地产调控”的表态说明房地产调控措施还将继续。出于对流动性及市场战略的考虑，我们认为，未来开发商主动降价的动力将越来越强烈，房地产市场的下行趋势从广度和深度上都将加强。而限购令是否急促将成为中央与地方政府之间新的博弈焦点。

政策进入观察巩固期，短期难言转向全面宽松虽然中央对货币信贷政策的表述已经出现松动，并且定向宽松的尺度不断放松，但是在CPI指数在短期内难以出现大幅下降，房地产价格没有出现明显下降以及传统的M2指标夸大紧缩程度的情况下，并不能认为定向宽松就是货币政策将出现整体性拐点的前奏。

一、经济运行数据分析三季度：经济增速放缓是调控的结果国家统计局数据显示，第三季度经济增速为9.1%，较上季度下降0.4个百分点，其表现略低于市场预期。但GDP能够维持在9%以上的增速水平，说明经济运行仍较为平稳，不用过分担忧。经济增长略有下降，一方面是政府调控的结果，紧缩性的经济政策无疑直接影响了微观经济主体的投资和消费等活动。目前紧缩性货币政策仍在持续，9月份，M1和M2增速分别下降至8.6%和13%，新增人民币贷款连续下降至4700亿元，流动性的收紧推升了资金成本，对私人投资产生了挤出效应，进而导致经济增长放缓。另一方面，三季度消费、投资逐渐企稳，进出口表现欠佳也是经济增速稳中略降的主要原因。

物价平稳下降趋势基本确认9月份，CPI指数延续上月的下行趋势至6.1%。PPI与上月持平，比去年同月上涨6.5%。工业生产者购进价格比上月上涨0.1%，比去年同月上涨10.0%。9月物价总水平降到四个月来的低位，继续确认上月的下降走势，基本符合市场的预期。虽然CPI仍然在6%的高位运行，压力仍然存在，但整体来说，通胀风险已进入受控阶段，不用过分担忧。9月份物价维持高位一方面是季节性因素造成的，另一方面是受新涨价因素的影响，尤其是新鲜蔬菜价格以及鸡蛋价格涨幅最为明显。9月份的双节对需求起到了一定的刺激作用，这在一定程度上延缓了物价下降的步伐。但在双节过后，需求将回到正常水平，价格下降趋势可能会得到进一步的确认。另外受翘尾因素下降以及物价基数效应的影响，再加上工业生产价格下降对CPI的传导效应的日渐显现，预计未来通胀会有一定程度的缓解，通胀压力可控。

外贸结构显著优化9月份，我国进出口总值为3248.3亿美元，同比增长18.9%。其中出口总值1696.7亿美元，同比增长17.1%；进口总值1551.6亿美元，同比增长20.9%，贸易顺差145.14亿美元。9月份，我国进出口表现欠佳，增速低于市场平均预期水平，但外贸的下降基本符合我国对外贸易依存度下降的趋势。欧美债务危机的恶化增加了欧美经济增长的风险，多家机构开始下调欧美经济增长预期。欧美经济的疲软令国际经济形势变得迷雾重重，我国外贸受到较严重的冲击，出口增速出现下滑。但从结构上看，严酷的经济形势，也倒逼我国贸易结构优化，并较有成效。其中，一般贸易增长较快，加工贸易比重下降，尤其来料加工贸易规模正在逐渐萎缩。