国海证券美国优先可能引发全球贸易摩擦进一吧

国海证券：美国优先可能引发全球贸易摩擦进一步升级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

蔡婧嫣：我们不排斥司机在别的平台接生意 海外：1月20日川普就职演讲主要有以下两点值得关注：（1）美国优先。涉及到贸易、税收、移民、对外事务的每一项决定，都将施惠于美国工人和家庭。而“买美国货、雇佣美国人”的言论也是对这一主题的延续。（2）重申基建主张。新建公路、桥梁、机场、隧道以及铁路等言论，与其在竞选期间所宣称的主张是一致的。另外，诸如“权力将重归公民而非某一党派，空谈结束要实干”之类的话语我们认为更多的是就职演讲的常用措辞。

我们认为，美国优先的原则在川普执政之后很可能会引发美国与他国尤其是中国的贸易摩擦升级，而这种贸易摩擦可能更多的会以对特定产品征收高额关税的形式展现。这这一点上，我们并不认为中国会处于下风。关于基建，我们在2016年曾从川普可用的财政资金以及吸引私人投资两个角度去论述过，而目前高企的政府债务率是对川普最为现实的制约。即便3月15日美国政府债务上限不上调，但到了2017年下半年依然要解决这一问题。因此在预期上，川普的经济刺激计划可能会更先在减税方面开展。2017年可能很难以见到川普通过基建投资大幅推升财政赤字。

国内：2016年四季度GDP同比增长6.8%，2016全年增长6.7%。具体来看，2016年12月工业增加值同比增长6%，工业需求略有回落；消费名义增速上升0.1%至10.9%，实际增速与2016年11月持平；地产投资在2016年12月再度回升至11.1%（11月为5.7%），而基建投资增速则下滑至6%，制造业投资继续走强至9.5%（11月为8.4%）。

2016年12月以及四季度的经济运行依然向好。工业增加值的小幅下滑有环保和限产影响，而地产投资弥补了12月基建投资的惯性下滑。

对于2017年一季度，我们认为受地产周期影响，家具、建筑装潢材料、汽车等消费增速可能会有所走弱，而制造业在盈利复苏背景下会继续修复。

风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。