高考加油公用事业寻找环保明珠荐股魏家

公用事业：寻找环保明珠 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

近期，由于去杠杆影响，环保行业随指数出现较大幅度回调。

投资要点：

一、超跌带来高成长、低估值标的环保行业受益于国家环保政策趋严利好，行业投资预计整体将维持20%左右增速，具备良好成长性，另外，环保行业中如生物质发电、生物质供热等领域具有公司资产价值支撑，具有较高安全边际。在超跌过程中，部分标的逐步体现出投资价值。

1、我们推荐华西能源：

超跌带来显著安全边际显著：我们预计公司2015年归属于母公司净利润为 . 亿元（未考虑非公开发行收购天河环保影响），公司拟非公开发行收购天河环保60%股权，天河环保2015年业绩承诺为2.005亿元，以此为基础，并计算增发对总股本、利润影响，公司2015净利润对应当前股价PE为22.24倍，安全边际显著。

公司股价与非公开发行价格接近：公司非公开发行收购天河环保股权并募集配套资金方案中，发行价格9.14元/股（权益分配后），锁定三年，目前公司股价9.52元/股，已接近非公开发行价格。

海外在手订单提供业绩支撑，看好公司一带一路布局：公司7月9日公告新签订泰国垃圾发电6.67亿人人民币EPC项目，2015年 月27日公告与巴基斯坦GrangePowerLimited签署11.8 亿元燃煤电站EPC合同，2015年1月2最好选择冷敷：将冰块包裹在一条潮湿的浴巾或一条毛巾之中7日公告中标西非约11.27亿元热力供气EPC合同，在手EPC订单，金额已远超过2014年全年订单，另公司与巴基斯坦旁遮普省签订合作备忘录，涉及电站总投资约92亿人民项目，并在印度、泰国、韩国、孟加拉等都有多个大型电站总包跟踪项目，随着一带一路战略推进，公司有望进一步获得海外订单。

公司完成装备制造+工程总包+投资运营+金融平台布局：公司基于传统锅炉制造业务，公司开始从事火电站、垃圾发电、生物质发电、余热发电站的工程总包和投资运营业务，同时投资自贡商业银行形成金融配套平台。我们看好公司在四川省内的垃圾发电项目资源优势，及与安能集团合作强势进军生物质发电领域。

2、我们推荐凯迪电力：

公司停牌前股价为10.26，对应非公开完成后市值约150亿左右，低于公司林地+生物质发电合理价值。公司非公开发行方案已拿到批文，注入林地资产活木蓄积量价值已超过百亿（林地生物质资源存量超过 ,008.6万吨，活木蓄积达2,174.7万立方米，以每立方林木价格700元保守估算），另外注入生物质发电资产后，公司装机容量将达现有规模两倍，且未来装机容量将以 0%左右速度增长，秸秆禁燃趋严及地方相关补贴、新电厂技术有望提升公司也是法官职业精神的体现。只有将司法公正作为至高无上的神圣使命毛利率，根据公司备考净利润，我们预计生物质发电业务净利润将超过5亿。林地+生物质发电资产内在价值为公司提供较高安全边际。

上收费权资产证券+平安银行产业基金，融资提速，有望加快项目建设：公司2015年2月公告，拟以松滋、南陵和隆回三家电厂开展电力上收费权资产证券化工作，拟发行资产支持化证券不超过16亿，我们认为，通过资产证券化项目让渡资产收益权，加速资金回收，用以加速项目建设，有助于提升公司扩张速度，并向轻资产平台化转型。另外，公司2015年7月6日公告，与平安银行签订产业基金签订框架协议，北京分行给予凯迪电力非承诺意向性合作额度人民币60亿元，支持生物质电站建设。

控股股东大额增持彰显信心：公司公告控股股东阳光凯迪拟增持公司股份1亿股，按目前公司股价计算需资金10.17亿元，控股股东大额增持彰显信心。另外，公司董事、监事与高管也计划增持。

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