高考加油高华证券经济疲软引发降息但欧洲央行仍未明魏家

高华证券：经济疲软引发降息 但欧洲央行仍未明确进一步举措 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

概要：欧洲央行管理委员会决定将政策利率下调25个基点，因经济前全国三十几个省市络、业务和运营的整合。景的“部分”下行风险成为现实，“进一步加大了通胀压力”。尽管在欧洲央行行长德拉吉看来，降息的影响可能“有限”，但也没有迹象表明欧洲央行对于零存款利率环境下货币市场脱媒感到担忧。这表明至少央行愿意在必要时考虑采取进一步措施。有关进一步的非常规措施央行并未作出具体说明，德拉吉也没有表现出对此的急切态度。

经济前景走软经济前景走软——加之通胀压力因此减弱——为今日管理委员会将再融资、存款和边际贷款利率下调25个基点提供了支撑。尽管欧洲央行的基本假设仍为年底前欧元区经济企稳，但风险“仍趋于下行”。

“今年我国总体平均降水量并不少降息决定得到了所有委员的一致通过，但从德拉吉的表态来看，委员会并不认为降息会产生重大的宏观经济影响。降息将带动银行融资成本下降。但这并不意味着更低的融资成本将传导至银行对家庭和企业的贷款利率上：“显然，当需求疲软时，价格信号向总体经济的传导将受限”。

银行对零存款利率将作出何种反应也难以确定，正如德拉吉强调指出的：“我们难以预料银行将采取何种措施……我认为银行的做法不会出现重大改变”。但似乎欧洲央行对存款利率为零可能引发进一步脱媒并不担心，至少在与降息对宏观经济推动作用的比较下如此。

在基本假设调整后的进一步举措…在降低更稳健银行的融资成本之外，欧洲央行将存款利率降为零的决定也表明，其愿意采取非常规措施：注意迄今为止在这方面欧洲央行比美联储或英国央行都走得更远。毕竟，零存款利率可能在市场参与者中间引发始料未及的影响。因此我们预计，如果未来6个月企稳的基本假设进一步下调，那么欧洲央行将采取更多举措。我们注意到在这方面，德拉吉在被问及委员会是否讨论了负利率的可能性时，他表示当前情况并非如此，但也表示“我们从不提前作出承诺”。当然，鉴于银行存放储备金的成本有限，我们认为负利率的效果有限。但这再次表明在必要时，欧洲央行愿意考虑采取进一步举措。