家用电器家电行业产品结构升级为主线关注估呢

家用电器：家电行业 产品结构升级为主线 关注估值优势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业的推动因素持续存在：在国内市场于2009年成为家电行业最主要的推动因素后，国内一系列的刺激政策更成为了行业稳定增长的助推剂。在政策具有可持续性并进一步加大力度的情况下，国内市场特别是农村家电的保有量提升空间还较大、房地产市场销售持续增长、产品更新换代等共同作用下，行业实现稳定增长仍具有较高的确定性。

产品结构升级抵御成本上涨压力：从家电的制造成本来看，2010年月，钢铁、塑料（ABS）、铜、铝价格走势上行，制造成本同比上升，但我们看到，家电行业的毛利率近几年来持续提高，其中重要的原因在于新产品的推陈出新、产品结构升级带来的整体盈利能力上升。

各类家电内销持续旺盛出口改善：洗衣机1、2月销售量合计为744万台，同比增长28%，内外销均实现20%以上增长；冰箱内销持续旺盛，1月销量4 0.5万台，同比增长10 .89%，达到历史最高水平，出口量为119.46万台，同比增长 .19%；1、2月空调内销量分别为287.6、228.55万台，超出了往年淡季的销量，同比增长率分别为85.86%、15.77%，出口量分别为 25. 、 12.65万台，低于2007年同期的 79.82、 41.8万台，相对上年同期增长率为47.76%、4.9 %。

LCD电视内外销两旺，1月LCD电视内销量为4 6. 万台，同比增长88%，出口 07.25万台，同比增长72%。

相关报告投资建议：以需求和产品结构升级为主线，我们建议选择在产品结构升级占有较大主动性、上下游议价能力较高、估值具有优势的公司作为投资标的。推荐投资组合：格力电器、美的电器、深康佳A、海信电器、合肥三洋。

行业推荐投资组合股价(元）A09E(A)10E08A09E(A)10E000651格力电器27.451.051.411.7226.119.516.美的电器21.860.550.911.17 9.724.018.深康佳A7.780.210.160.26 7.048.629.海信电器24.460.461.011.165 .224.221.160098 合肥三洋26.170. 50.620.9 74.842.228.11、内需支持政策力度在加大从年各家电品种内需出口量比变化情况来看，洗衣机、冰箱、空调及LCD电视等各类家电内销量与出口量的比例都呈现上升趋势，尤其是在2009年在出口市场较为低迷、国内市场在一系列内需刺激政策的拉动下得以爆发，内需越来越成为了各类家电最重要的推动因素。

在家电下乡、以旧换新等刺激政策取得明显效果后，后续仍在加大力度。

仅有两次过关。不过 月5日，财政部、商务部、环境保护部联合下发关于家电以旧换新推广实施申报工作的通知。从2010年6月起，家电以旧换新试点范围将进一步扩大，尚未实施家电以旧换新的省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府，凡符合规定条件的，均可向财政部、商务部、环境保护部提出开展家电以旧换新工作的申请，由财政部、商务部、环境保护部会同有关部门审核后报国务院审批。

继下发家电以旧换新扩大试点范围通知后，财政部又下发了《关于家电FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited研究报告以旧换新运费补贴的补充通知》。