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[摘要]

行业景气度维持在高位随着出口复苏，国内宏观经济逐步回升，消费者信心不断恢复，家电行业景气维持在高位，我们预计2010年家电行业销售保持两位数的增长。从三月份开始，空调行业逐步进入销售旺季；液晶彩电需求依然旺盛。

行业估值压力日益显现2010年整体市场估值中枢下降，但是家电行业估值依然处于较高的位置。在行业内部，黑色家电的估值较高，主要是投资者对彩电销售的期望值较高；白色家电估值低于行业估值，也低于整个市场的估值水平，存在估值回升的可能。重组、LED概念等股票估值较高。

给予行业谨慎推荐评级受益于国家刺激消费的政策，家电行业增长稳定，尤其是在出口逐步复苏的环境下，行业保持增长是大概率事件。但是，由于原材料价格上涨，行业估值水平较高，我们给予家电行业“谨慎推荐”的评级。

关注估值提升和需求强劲的公司三月份是年报出台的密集期，我们重点关注业绩良好，估值较低的白色家电，如格力电器（）,公司有估值回升的要求；同时，由于液晶彩电销售火爆，我们也重点关注需求强劲的黑色家电公司，如TCL集团（）。小天鹅（）作为美的电器旗下重要的洗衣机制造商，业绩未来存在爆发性增长机会。

投资组合我们三月份的投资组合中包括格力电器（）、TCL集团（）和小天鹅（），分别给予25%、50%和25%的投资权重。

主要风险因素国内经济出现二次探底和出口下滑导致销售未达到预期是主要的风险因素。

相关研究1．2009中期家电行业策略报告09.06. 02．2010年家电行业策略报告09.12. 1月度投资组合：

EPS(元)股票代码公司名称目标权重2009E2010E2011E入选投资组合原因000651格力电器25%1.451.792.08估值回升000418小天鹅25%0. 40.620.74业绩回升000100TCL集团50%0.160.250. 0业绩处于拐点资料来源：中国银河证券研究所行业月度投资组合研究报告/家电行业请务必阅读正文后的免责声明部分投资概要：

月投资逻辑与投资思路：

随着出口复苏，国内宏观经济逐步回升，消费者信心不断恢复，家电行业景气维持在高位，我们预计2010年家电行业销售保持两位数的增长。

从三月份开始，空调行业逐步进入销售旺季，销量的提升有助于企业盈利的上升和证券市场的关注，我们认为估值回升、低能耗空调技术和刺激消费政策将成为空调企业股价上升的推动力。受消费升级的推动，液晶彩电需求旺盛，是家电行业中增长最快的子行业，在市场格局没有稳定之前，我们重点关注有可能成为黑马的企业。事件驱动型股票也是我们重点关注的，尤其是在大股东大力支持下，未来有较大增长预期的企业。

估值与组合投资建议：

2010年整体市场估值中枢下降，但是家电行业估值依然处于较高的位置。在行业内部，黑色家电的估值较高，主要是投资者对彩电销售的期望值较高；白色家电估值低于行业估值，也低于整个市场的估值水平，存在估值回升的可能。重组、LED概念等股票估值较高。

受益于国家刺激消费的政策，家电行业增长稳定，尤其是在出口逐步复苏的环境下，行业保持增长是大概率事件。但是，考虑到原材料价格上涨，行业估值水平较高，我们给予家电行业“谨慎推荐”的评级。

在投资组合上，我们从估值回升和稳定增长的角度，选取了格力电器（）；从行业快速增长和选取黑马的角度，我们选取了TCL集团（），公司在液晶产业链上进行来巨大的投资，正在形成核心竞争力，业绩处于爆发的前期。从事件驱动的角度，我们选取了小天鹅（），公司成为美的旗下重要的洗衣机制造商，业绩进入到爆发增长期。

股票权重说明：

在组合的权重分配上，我们采用黑电和白电各50%的策略。

1．在白电中，格力电器（）和小天鹅（）各占据25%权重。两个公司经营稳定，所以比重相同。

2．在黑电中，TCL集团（）占50%。由于行业增长较快，公司液晶电视销售爆发性增长，业绩处于拐点的位置，我们配置的比例稍大。

组合表现的催化剂：

1、国内宏观经济增速高于市场预期；2、出口增长速度超过市场预期； 、国家推出更多刺激消费政策，居民消费意愿得到加强。

主要风险因素：

1、新技术的出现将改变目前的市场格局；2、出口和国内宏观经济增速低于市场预期。

行业月度投资组合研究报告/家电行业

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