国海证券经济继续放缓明年货币政策或有所松吧

国海证券：经济继续放缓 明年货币政策或有所松动 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

最新统计局数据显示，初步测算，前三季度国内生产总值320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。

分季度看，一季度同比增长9.7%，二季度增长9.5%，三季度增长9.1%。从环比看，三季度国内生产总值增长2.3%。前三季度，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长14.2%，比上半年回落0.1个百分点。9月份，规模以上工业增加值同比增长13.8%，环比增长1.2%。

前三季度，固定资产投资（不含农户）212274亿元，同比名义增长24.9%（扣除价格因素实际增长16.9%），比上半年回落0.7个百分点。

前三季度，社会消费品零售总额130811亿元，同比名义增长17.0%（扣除价格因素实际增长11.3%），比上半年加快0.2个百分点。2011年9月份，社会消费品零售总额同比增长17.7%（扣除价格因素实际增长11.0%），环比增长1.35%。

三季度GDP当季增长9.1%，累计增长9.4%，月投资增长24.9%，继续回落，9月份工业增加值增长13.8%，消费增长17.7%，则有所回升。总体上，数据基本符合预期，经济下滑趋势未变，预计四季度至明年一季度继续回落至8.8%和8.5%的水平，之后或迎来小幅回升。我们维持对年内货币政策保持“整体紧缩、定向宽松”格局的判断。明年，随着通胀得到控制，经济增速下滑迹象明显，货币政策将有所松动，包括信贷控制略有放松，下调法定存款准备金率等。

经济放缓态势仍将延续，明年一季度或迎来低点三季度GDP同比增长9.1%，未来仍将继续回落，明年一季度或迎来低点。三季度GDP当季同比增长9.1%，相比二季度回落0.4个百分点，继续延续回落态势。从环比看，三季度GDP环比增长2.3%，相比二季度回落0.1个百分点，亦出现放缓。今年以来GDP同比增速持续回落，一方面在于国内货币持续紧缩，导致内需放缓；另一方面外围经济放缓带来外需的下滑，贸易顺差逐渐缩窄。

我们认为目前这种状况并没有改变，国内货币政策仍将维持相对紧缩，内需仍将继续放缓，而外围经济仍持续疲软，欧债危机难以短期解决，未来有进一步深化可能，欧美经济下滑对出口的影响已开始逐渐显现，未来仍将进一步影响。因此，预计中国GDP仍将延续下滑态势，预计四季度GDP同比增长8.8%，而明年一季度将迎来低点，预计同比增长8.5%，之后或将有小幅回升，其回升因素可能在于通胀回落下政策的略有宽松，以及政府投资的继续增长。

微软希望成为创新的主题和孵化器 工业增加值同比增长13.8%，继续回落，预计中国经济总体仍将延续放缓趋势。9月份，规模以上工业增加值同比增长13.8%，比8月份小幅回升0.3个百分点，好于市场预期，但是仍处于低位增长。其回升主要在重工业生产出现回升。由于投资出口仍将延续下滑态势，预计工业生产仍将维持低位增长，总体延续下滑态势。

固定资产投资同比增长24.9%，预计年内仍将延续小幅放缓态势，而明年预计继续回落。月份，固定资产投资同比增长24.9%，相比上月回落0.1个百分点，其中全国房地产开发投资44225亿元，同比增长32.0%，亦小幅下滑。从主要几大行业看，交通运输、水利投资以及电力、热力投资均维持较低增长，而目前仍处较高增长的主要是房地产投资和制造业投资。从周期看，制造业投资未来亦面临回落态势（参见《9月CPI或小幅反弹，货币政策尚难见宽松》），而房地产投资亦面临继续放缓。