高考加油方正证券通胀不是回落而是温和加快魏家

方正证券：通胀不是回落 而是温和加快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事件】

2015年5月CPI同比为1.2%，低于上月的1.5%；PPI为-4.6%，基本持平于上月。

或者同伴以原价报团

【点评】

CPI同比回落主要源于去年同期基数，实际上食品环比和非食品环比增速均有所加快。去年5月CPI同比为2.48%，基本上处于全年最高点，这一基数因素导致今年5月CPI同比偏低。从环比来看，食品环比增速为-0.9%，快于前值-0.94%；非食品环比增速为0.20%，快于前值0.17%。尤其是非食品，其明显快于历史环比均值，呈现出超季节性的特征。

猪肉价格环比处于过去12个月的次高点，猪周期压力继续上升。猪肉依然是最值得关注的指标之一。本月猪肉价格同比上涨5. %，基于基数因素低于上月GLONASS的最大价值就在于抗干扰能力强但仍处于高位；环比上涨2.7%，基本上处于过去12个月的次高点，猪肉价格上涨有加快的迹象。对未来来说，来自供给端的经验规律不容忽视，目前生猪存栏同比的下行依旧没有终止，能繁母猪存栏也在低位，后续猪周期可能会继续趋势性地加速。

作为通胀的另外一个重要传递途径，租房价格的增速进一步加快。居住类价格同比增长0.7%，几乎较上月加快了0.1个百分点；其中租房价格同比增长2.6%，较上月加快0.15个百分点，且属于连续第三个月加快。

从经验规律看，地产成交领先于居住类价格增速。而本轮地产成交量自2015年4月起增速急剧回升，这轮回升其对后续居住类成本回升的影响仍未完全传递。

油价回升的影响刚刚开始，车用燃料分项环比增速明显加快。车用燃料及零配件分项回升了 .1个点，增速大幅加快；环比增速也几乎创了一个历史高点。从经验规律看，车用燃料价格和原油价格高度相关；本轮油价同比增速基本上是1月见底，月份油价回升加快，布伦特原油价格在两个月内同比回升了7.2个点，并由此滞后带来5月中国CPI中车用燃料分项的加快。从大周期来看，油价回升周期才刚刚开始，这一传递过程显然没有终止。

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