国海证券经济底尚不确定物业

国海证券：经济底尚不确定 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

而是对医生这个职业的一次美化。在故事发展中 当前管理层强调政策适时适度预调微调的频率开始加大，经济的政策底基本上可以确认；结合通胀回落的基本趋势以及短期资金回落的格局，金融“反脱媒”下证券市场的资金底也可以确认。唯一目前难以确认的是经济增长的底部，从不断公布的企业盈利格局以及短期资金成本的趋势来看，经济增长的底部有可能会后移至三季度。我们认为金融“反脱媒”和经济底部延后下的震荡格局还会在二季度延续。短期策略紧随政策预调微调的步伐，关注政府基建受益的相关行业，看好机械、建材、化工、电力设备等相关行业以及水利、核电、节能环保相关主题投资机会。

市场回顾：政策放松节奏加快，市场估值延续反弹一季度宏观经济数据公布之后，政策预调微调的趋势明显。在一系列金融体制改革陆续推进的背景下，政府投资落实的节奏也不断加快，高铁等一批重大政府投资项目开始启动，中游行业需求小幅改观。此外，央行也释放出稳步增加流动性供应的意愿，使得投资者风险偏好上升，市场估值延续反弹，其中非银行金融、房地产、建筑等行业涨幅居前。

市场展望：金融“反脱媒”和经济底部延后下的震荡格局一季度GDP数据为8.1%，离全年7.5%的目标值较近，因此4月份以来管理层强调政策适时适度预调微调的频率开始加大，而且政府节奏也有所加快，经济的政策底基本上可以确认；尽管二季度通胀还将在3.5%左右波动，但是工业产出缺口为负的背景下通胀回落的趋势基本确认，资金成本的持续回落也使得金融“反脱媒”格局还会延续，证券市场的资金底也可以确认。唯一目前难以确认的是经济增长的底部，从最新公布的上市公司四季度和一季度盈利来看，企业净利润率已经显著回落，但是资产负债率还在继续上行，总需求不足对于企业投资和企业盈利的影响可能还会延续，我们预计经济增长的底部有可能会后移至三季度。这个结论也符合我们在二季度策略中通过短期资金成本所得出的判断。在金融“反脱媒”和经济底部延后的格局下，我们认为市场二季度还会延续震荡格局。短期策略紧随政策预调微调的步伐，关注政府基建受益的相关行业，看好机械、建材、化工、电力设备等相关行业以及水利、核电、节能环保相关主题投资机会。

数据跟踪：投资品需求好转，房地产销售升温公开市场连续四周净投放，但是货币市场资金利率有所下降。上游国际原油价格继续回落，煤炭价格维持不变，港口库存延续下降趋势。中游随着开工期的到来，中游工业品需求回暖，钢材库存下降，但是钢材价格和水泥价格出现小幅下降，这可能与企业增加供给有关。下游商用车和乘用车的销售量环比增加，但是同比增速较上月大幅降低；北京、上海和深圳等地的房地产销售延续了反弹格局，尤其以北京为最，本周涨幅逾120%；千家核心商业企业零售指数为8.7，与上月基本持平，但是限额以上批发零售业零售额同比增长21.7%，增速略有下降。