上海证券经济疲软依旧结构性改革待加速物业

格林 上海证券：经济疲软依旧 结构性改革待加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

经济疲软依旧，下行压力仍在因春节影响，生产经营活动减少，1月份PMI为49.4%，低于上月0.3个百分点，创2012年8月以来最低。全球经济不景气，外需普遍恶化，人民币贬值提振作用有限，出口下滑显著；内需仍难见起色，进口独木难支，外贸状况继续恶化。受到天气寒冷叠加春节因素，1月份CPI同比上涨1.8%；PPI见底回升，但转正依旧遥遥无期。1月天量信贷再现，更多的是金融推动和融资性需求推动的结果而非实体部门对信贷的有效需求改善。我们认为中国经济未来前景虽有压力，但在政策呵护、改革推进和宏观调控的多方努力，仍将实现平稳增长，“底部徘徊、有限复苏”状态不变。

人民币贬值压力缓解，对冲性降准仍可期1月外储下降994亿美元但好于预期，短期汇率贬值压力缓解。1月央行在节前流动性座谈会坦言汇率的稳定成为实施货币政策的首要考虑，降准降息因此缺席长达近4个月。汇率经过前期的剧烈调整后已明显处于超调状态，目前已开始进行超调后的修复。而衰退式高顺差的延续也再一次巩固了人民币不具有持续贬值的基础，货币政策的制约有所松绑。在人民币汇率阶段性企稳的格局之下，冲销性降准仍然可期，只是在时机的选择上，央行显得更加谨慎。

全球经济共度寒冬，结构性改革将加速目前全球经济共度寒冬，工业需求低迷，美元加息预期持续升温，大宗商品价格大幅下跌，同时地缘政治风险加剧，导致国内外需求不振。

G20峰会公告明确提出，将灵活实施财政政策，以促进增长、创造就业和提振市场信心，并加大结构性改革力度。未来我国或将着力培育新产能，增加新供给，发展直接融资，并加强基建投入，促进宏观经济去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。