上海证券经济止跌回稳通胀预期兑现

上海证券：经济止跌回稳 通胀预期兑现 类别： 机构： 研究员：

海皇密令的存在又能给大家带来什么好处呢?进入大航海传奇新区： 说道海皇 [摘要]

主要观点：

投资增长有望高位企稳月份，我国城镇固定资产投资增速有望高位回稳。尽管今年已出现连续7个月回落，但24.9%的同比增长率依然属于较高水平。其中房地产投资依然保持着较高的增长速度。我们认为这主要是由于房地产开发建设周期和政府加大打击囤地捂盘的调控的结果。房地产投资的惯性增长将对城镇固定资产投资减缓起到缓冲器的作用。另外随着中央加大地方政府融资平台的清理工作结束，地方的基础设施建设投资的需求会恢复常态。

经济增速放缓但经济增长更具潜力短期经济增速的回落主要是投资增速回落的结果。中国当前投资型经济的特征不会改变。高投资增速直接决定到中国经济能否延续高增长。能否保持高投资主要关注房地产投资、地方基础设施建设和制造行业产能扩张三项内容。房地产投资受到投资惯性影响，地方基础设施建设将在地方融资平台整理后重归常态，制造业的产能扩张将拉动四季度投资增长。

货币紧缩趋势不变7月份货币总量继续保持平稳下降，M1和M2的同比分别增长22.9%和17.6%。M1和M2增长率分别出现连续13个月和18个月的同比下降。我们预计8月货币供给M1和M2的增长率将达到21.3%和17.3%。在各项措施综合作用下，货币信贷增长从2009年的高位逐步向常态回归。从信贷需求的角度考虑，我们预计受投资需求放缓的影响，有效信贷需求明显下降，特别是在地方融资平台风险受到控制的情况下，信贷需求增长有限。人民银行通过公开市场今年合计净投放仅1400亿元，流动性整体偏紧。我们预计四季度货币紧缩趋势不变。

一、经济运行数据分析出口保持快速增长贸易顺差再创新高7月份中国进出口总值为2623.08亿美元，增长30.8%。其中，出口额为1455亿美元，增长38.1%；进口额为1167.89美元，增长22.7%。

据海关数据显示，我国7月份出口值再次刷新6月刚创下的2008年7月以来的历史新高。2010年以来，我国出口增长保持强劲，一举扭转了去年出口当月同比负增长的颓势。今年尽管出现了3月份暂时的当月贸易逆差局面，但随后4个月出口出现快速增长局面，对GDP增长的贡献程度持续扩大：4月份净出口由负转正后，在经历了短短三个月，7月份贸易顺差就创下近两年新高，达到287亿美元。

7月份的进出口数据反映了欧美及新兴市场经济复苏的成果，虽然市场仍然对全球经济是否会出现二次探底存在疑虑，但9月1日夜公布的美国8月份ISM制造业指数为56.3点，制造业采购经理指数出现了四个月来首次环比上涨。欧元区8月份制造业采购经理人指数(PMI)终值由7月份的56.7降至55.1，但8月份欧元区经济信心指数为101.8，这是自2008年3月以来的最高值。世界主要经济体经济的企稳或将带来贸易逆差扩大，另外拉美、东南亚、南亚等新兴出口市场的快速成长，也将对中国经济出口将构成有力支撑。中国净出口短期维持较快增长的有利因素还有市场对美元双边汇率大幅度升值（超过3%-5%升值幅度）的市场预期正逐步弱化，在重新挂钩一篮子货币的汇率形成机制后，人民币有效汇率有可能回落。9月1日美元对人民币汇率中间价报1美元对人民币6.8126。接近汇改重启以来的低点。

短期内人民币汇率不出现大幅升值，将有助于改善外贸条件。