国海证券经济企稳证据更加显著关注需求端变吗

国海证券：经济企稳证据更加显著 关注需求端变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据解读：

涌现出一大批先进集体和个人 11月汇丰PMI初值为50.4，13个月以来首次回到扩张区间，对比上月数据回升0.9，呈现明显的反季节上升趋势，显示制造业逐步回暖，进一步巩固目前经济企稳回升态势。

细项观察，产出指数增速加快，是拉动汇丰PMI回升的主要因素，需求方面，新订单指数增速回落，略好于季节性水平，但弱于产生的增长。我们认为，当下经济增长的核心逻辑还要看需求的扩张，我们将持续关注需求项的变化。

从产成品库存来看，去库存阶段已至尾声，库存调整未来或将对经济形成短期的拉动，我们看到，随着生产回暖，原材料采购价格与数量增速上升，不过，值得注意的是需求相对生产偏弱，对出厂价格产生一定的压力。

总体而言，11月汇丰PMI预览显示经济走势企稳的证据更加明确，但市场整体资金紧平衡，股市短期走向受此提振的可能不大。

1）11月汇丰PMI13个月以来首次突破50。11月汇丰PMI初值为50.4，处50荣枯分水岭以上，制造业步入扩张区间。相比10月终值，11月汇丰PMI上升0.9个百分点，与过往历年数据相比，呈现明显的反季节上升趋势。总体来说，制造业重新步入扩张区间进一步巩固目前经济复苏态势。

图1、11月汇丰PMI初值为50.4，相比上月终值回升0.9资料来源：Markit、Wind、国海证券研究所图2、11月汇丰PMI反季节性上升资料来源：Markit、Wind、国海证券研究所2）产出增长过快，需求扩张弱于产出。11月汇丰PMI产出指数为51.3，相比上月回升3.1个百分点，显示制造业生产增速加快，而且可以看出11月汇丰PMI的上升主要是由产出拉动。需求方面，新订单指数增速回落，略好于季节性水平，而新出口订单指数回升至50以上。