有色金属锡铟的魅力哈

有色金属：锡铟的魅力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■全球锡供应偏紧，边际成本上移。全球锡精矿产量增长放缓，一方面是需求减少、产品价格下滑，高成本矿产出自然减少；另一方面则是中国、印尼和玻利维亚的高品位锡资源耗竭，而全球鲜有新发现大型矿山投产。锡需求增量足以弥补微型化和马口铁变薄带来的损失，而锡供应扩张将受到高品位矿山枯竭的拖累，锡市维持供应偏紧的格局。全球新增锡项目集中在玻利维亚和澳大利亚，澳大利亚完全成本在2万美元/吨以上，边际成本将逐年上移。

■借助“出口前必须先在ICDX交易”+“最低交易指导价制度”，印尼成功稳定全球锡价，目标区间2..4万美元/吨。印尼锡精矿、精炼锡全球占比分别达 %、19%，出口量占全球锡贸易比重50%，直接决定全球锡供需平衡度。201 年印尼ICDX交易所开始实行最低交易价格指导制度，且印尼出口的锡必须现在ICDX交易，因而若LEM锡价低于指导价，则交易所成交量变小、锡出口量减少，从而刺激LME上涨、缩小价差，形成稳定全球锡价的新机制。印尼国内锡冶炼厂平均完全成本为2.15万美元/吨，若考虑勘探、维护及采矿后期作业的投资，锡合理价位为2.4万美元/吨。但ICDX并不希望锡价过高，一是担心会刺激中国重启出口，削弱印尼对锡价的影响力；二是会刺激锡焊料等下游厂商寻找替代品。

运用智慧 ■铟是伴生稀贵金属，应用前进广阔。铟主要与锌、锡伴生，中国、日本分别是原生铟、再生铟第一大国。铟主要用于ITO靶材（占比约80%），作为低熔合金、轴承合金、半导体、电光源等的原料，在电子工业、航空航天、合金制造等高科技领域应用前景十分广阔■投资交易需求有望进一步推涨铟价。此前铟的三轮周期都是下游应用重大突破，供应紧张导致价格飙涨。2012年开始的新周期，则是受泛亚交易所催生的投资交易需求推动。作为泛亚最早上市的品种，铟的认知度最强，且有坚定的实体需求作为支撑。铟价距历史高位尚有空间，随着泛亚交易规模持续放大，继续吸纳社会库存，抽紧全球铟供给，有望进一步推升铟价。

■泛亚交易所独特的“现货杠杆”交易模式，吸引大量社会铟库存流入。泛亚交易所提供了低门槛的贵金属投资渠道，已有超过10万个投资者。由于交易所内铟成交活跃、成交价高于现货报价，吸引大量企业到此交货。国内零散分布的社会库存大量被吸引流入，海外存货也通过走私进口方式被吸入，转为显性库存。

■风险提示：澳洲、北美锡矿开发超预期，铟、锡替代品应用突破