造纸印刷包装持续推荐大包装荐股物业

造纸印刷包装：持续推荐大包装 荐5股 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点本周核心组合：合兴包装、捷昌驱动、珀莱雅、梦百合、欧派家居包装板块：龙头企业一季度业绩有望向好。烟包方面，卷烟行业见底复苏，细支烟/短支烟等品种高速放量，有望加速行业向具备设计研发能力的龙头集中。箱板瓦楞包装方面，当前行业CR2不足 %，龙头企业的兼并收购能力和服务能力有望促进市占率提升。此外，我们看好包装板块一季度业绩释放：1）一季度是烟酒包装旺季，春节消费催生高端卷烟、白酒消费提升，利好龙头企业收入增长。2）上游造纸行业纸价自18H2起逐步下行，利好包装企业成本压力逐步释放，并在19Q1得到反应。

重点推荐箱板瓦楞包装龙头合兴包装、推荐烟标/新型烟草黑马集友股份。

合作社平均作业服务面积达到1万亩以上。 定制家居：厨柜：零售稳健、大宗起量，龙头价值回归。渠道端：一二线城市依靠改店需求，三四线城市新开店未来或将放缓。业务端：大宗业务继续抢占市场，是今年乃至未来几年快速发展的业务。长期看，橱柜品牌属性加强利好龙头，坚信价值回归。衣柜及全屋定制：渠道变革，接受洗礼。行业增速仍较快，但竞争格局在恶化：传统渠道变化加剧，竞争激烈；整装市场是未来行业的新红利和必须抢下的份额。我们认为2019仍是行业的洗牌调整年，增速由之前的高速增长转为稳健增长，预计会出现“L”型调整，进入新的稳健增长期。短期来看：12月份房屋竣工面积累计同比增长-7.8%，增速环比提升4.5pct，表明12月竣工面积有显著回暖，促进市场关注度提升。推荐标的：欧派家居。

软体板块：成本红利持续释放，2019是行业整合年。需求端：2019年零售环境相对定制板块更温和，零售市场不受精装房政策挤压，存量市场需求贡献占比更大，未来拓品类/拓渠道逻辑较为顺畅。成本端：2019年成本红利释放可持续。同时，我们认为2019年仍是行业整合年，内销行业景气度下滑背景下龙头渠道、供应链优势凸显、外销贸易摩擦与反倾销将为行业加速整合提供新契机。4）工装板块：需求转移下的新兵家必争地。家居市场零售份额向工程渠道转移，政策驱动下的高增长市场。

我们认为2019年工装市场需求端客户集中将进一步带动供给端份额集中，建议关注客户结构优异，具备客户粘性的工装家居企业。

造纸板块：浆价回调，弹性初现。建议关注浆价高位回调带来的生活用纸成本压力释放机会。由于1）成品纸产量下滑；2）非木浆转化出现瓶颈； ）行业景气下行，吨纸浆耗红利逐渐消失，我们判断木浆供需紧平衡格局可能被打破，带动浆价见顶回调，利好生活用纸企业成本压力释放。

文娱用品：必选消费，关注龙头。1）文具市场需求相对刚性，受经济影响小；2）2C业务：量价齐升，高周转强渠道带来公司盈利能力稳定高行业周报ROE； ）2B业务：潜在市场空间高达万亿（来源：中商情报），规模化和客户结构提升有望带来公司的业绩弹性。