家用电器家电以旧换新省市范围扩大刺激消费的

家用电器：家电以旧换新省市范围扩大刺激消费升级 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件2010年6月 日，商务部、财政部和环境保护部联合召开全国家电以旧换新工作会议。在会议上宣布，经国务院批准，自2010年6月1日起，河北、山西、辽宁、大连、 、黑龙江、安徽、福建、厦门、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、陕西、甘肃、青海等省（区市）开始实施家电以旧换新政策。另外，结合各地区旧家电拆解处理能力等条件，家电以旧换新政策逐步推广到全国范围内实施，截止时间暂定为2011年12月 1日。

具体以旧换新的品种依然是电视机、电冰箱、洗衣机、空调、电脑五类。

2．我们的分析与判断正如我们5月 1日的深度行业报告《家电行业：增长明确估值低》中所言，从目前的国家政策来看，刺激消费政策不会改变，驱动行业增长的政策性因素依然存在，并且不排除有加大深度和广度的可能。此次扩大以旧换新省市范围符合我国政府的宏观管理思路，也符合我们对政策走向和行业增长的判断。在2010年前几个月中，彩电、洗衣机、冰箱和空调内销销售保持快速增长（具体参见图1-图4），此次以旧换新新政策的出台将进一步刺激国内销售的增长，使得家电行业具备了投资价值。

以旧换新省市范围大幅扩大，新增19个省份。此前试点的9个省市人均可支配收入高于全国城镇人均可支配收入，属于比较富裕地区，从家电每百户保有量来看，也高于平均水平。目前，中国总共有 4个省市自治区，除去香港、澳门和台湾，大陆共有 1个省市自治区，目前以旧换新涵盖了24个省份和直辖市，占据了77.42%。此次范围大幅增加后，以旧换新对行业增长的力度将会大幅增加，将推动五个行业的销售。另外，待内蒙古、广西、海南、云南、西藏等省市自治区旧家电的拆解能力基本完成之后，家电以旧换新也将陆续展开，未来逐步推广到全国。

保证金则为13亿元。 在原先试点的9个省市中，消费者通过该政策享受补贴超过50亿元，受惠家庭达1400万户。目前，家电以旧换新补贴资金是由中央负担80%，省级财政负担20%，其中内蒙古、广西、西藏、宁夏、新疆五个自治区以及国家确定的汶川地震51个重灾区，青海玉树地震重灾区补贴的资金由中央财政全额负担。

从我们观察的数据来看，在试点地区，以旧换新拉动家电消费增长。截至5月 1日，原试点9省市共销售五类新家电1409. 万台，销售额达5 9.8亿元。上海市五类家电销售总量同比增长 0%，其中家电以旧换新销售量占五类家电销售总量的60%。国美、苏宁两大家电销售企业在9个试点省市的五类家电销售总量同比分别增长94%、62%，其中家电以旧换新销售量分别占五类家电销售总量的57%、68%。此次扩大以旧换新将大幅推动家电行业销售。

从细分品种来看，我们认为受益程度由大到小的顺序如下：

A.彩电行业。早在2002年，我国城镇彩电每百户保有量已经超过了一百，2007年我国彩电保有量达到4.5亿台。如果我们按照彩电每十年更新一次的速度计算，国内每年仅仅彩电更新需求就达到2000万台以上。

2009年国内液晶电视销售达到24 0.75万台，销售增速达到87.16%，2010年一季度销售增长速度更是高达72.06%，呈现出快速增长的态势。以旧换新补贴相当于一次大规模促销活动，彩电更换、运输都比较便利，国内的彩电制造商将会直接受益于此项政策，所以我们继续看好海信电器（）、TCL集团（）。

B.冰箱和洗衣机行业。冰箱和洗衣机的城镇保有量没有彩电的保有量高，但是也超过了百户百台。并且早在2000年保有量就已经达到了百台左右。由于冰箱和洗衣机的使用年限在年之间，城镇目前已经步入更新换代期，市场增长的驱动力也逐步转化为消费升级。从具体数据观察上来看，消费升级占据冰箱行业和洗衣机行业规模的比例分别为每年销售的 0%和 5%左右。消费升级将带动滚筒洗衣机、多门冰箱等高端产品的销售，这些产品的毛利率较高，所以，冰箱和洗衣机的以旧换新不仅能够促进行业增长，而且也能提高公司的盈利水平。我们继续看好前期推荐的青岛海尔（）、小天鹅（）和合肥三洋（60098 .SH）。