中银国际美国和非农大幅高于预期但制源泉

中银国际：美国GDP和非农大幅高于预期 但制造业疲软 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国一季度国内生产总值(GDP)折合年率增长3.2%，创2018年三季度以来新高，这主要得益于出口和投资的增加，但随着税改的推动力减弱，经济高增长难以持续，财政赤字将继续增加，预计年底或明年会迎来美国经济的拐点。4月ISM制造业PMI录得52.80，大幅不及预期，创2016年10月以来最低水平，这主要出于贸易摩擦和原材料成本上涨，制造业就业人数供不应求。可支配收入降低，美国消费能力有可能后劲不足，未来拉动GDP的动力或下降，今年货币政策也较难紧缩。

美国一季度GDP大幅超预期，消费者乐观情绪恢复，这主要得益于出口和投资的增加，但这些因素可持续性不强，随着新税法对经济的推动力度减弱，GDP较难维持高增长，预计年底或明年会迎来美国经济的拐点。

GDP受美国政府自2017年起力推的“1.5万亿美元财政政策”刺激效果显著。目前，美国国债已经超过22万亿美元，预计人口老龄化和减税政策将使财政赤字将继续增长，在2022年超过1万亿美元。

美国PMI不及预期，主要出于贸易摩擦和原材料成本上涨，失业率维持在历史低位上方附近，制造业从业人数供不应求。预计PMI弱势或会一直持续，拉低美国经济增长的态势。

美国消费能力有可能后劲不足，未来拉动GDP的动力或下降。美国4月平均每小时工资同比3.2%，预期3.3%，前值3.2%，工资增幅减小体现了可支配收入的降低。

近期美元指数一路上扬，4月24日突破98大关，为17年5月来首次，美元涨势预期落地，未来可能高位震荡。考虑到CPI温和以及对经济发展的情况，今年货币政策也较难紧缩。

美国通胀低迷，低于联储的目标，美联储选择暂不加息。

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