造纸印刷包装持续布局必选消费和低估优质两吧

造纸印刷包装：持续布局必选消费和低估优质两条主线 类别： 机构： 研究员：

3. Leon Kennedy from the Resident Evil series (53%) [摘要]

投资要点包装及必选消费：烟标行业迎创新，劲嘉股份遇良机。伴随16年烟草行业去库存，全年产销下滑明显。17年以来行业整体有所复苏，同时卷烟结构不断高端化，创新型烟草催生配套烟标新需求、原有烟标的外观升级，均对烟标生产企业的研发设计能力提出了更高的要求，而劲嘉股份作为烟标设计佼佼者有望持续受益。必选消费中，中顺洁柔新品研发实力强劲、新拓个护产品将持续贡献收入增量，经销商、电商等多渠道激励机制到位激发销售活力，是稳健增长、防御性较强的优质标的。

家居：关注软体整合，优选低估值超跌标的。本周顾家家居继续外延拓展，拟收购玺堡家居51%的股权，有效强化床垫业务、弥补床垫出口领域不足并向上完善产业链一体化布局，建议持续关注软体行业整合动向。本周敏华控股公告18/19财年H1业绩，实现营收54.88亿港元（同比+18.6%），剔除江苏玉龙并表预计增长12.1%；归母净利润6.65亿港元，同比下降16.1%，受原材料成本上升等多因素影响整体业绩承压。

随着MDI/TDI价格下滑、人民币贬值，我们预计后续软体板块的业绩具有向上的弹性。成品家居中持续推荐增长稳健、零售经验丰富、当前估值较低的美克家居，同时建议关注超跌木地板龙头大亚圣象。

造纸：估值处于底部，价值已经凸显。进入十一月以来，箱板/瓦楞纸价格有所企稳回升，预计后续价格将维持稳定。文化纸方面进入淡季，价格有所回落，由于文化纸需求相对刚性，预计后期价格波动不大。根据我们对各龙头纸企单吨市值的测算，目前单吨市值均处于历史底部水平，其中太阳纸业前期回调幅度较大，建议持续关注。长期来看，随着外废进口趋严，各纸企加速海外原料布局，龙头企业综合优势显著，建议持续关注。

风险提示：纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期