高考加油齐鲁证券经济有隐忧政策有期待魏家

齐鲁证券：经济有隐忧 政策有期待 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

8月经济数据普遍好于预期：（1）工业增加值同比增速继续超季节性反弹；（2）传统行业产出回暖明显，煤炭开采、黑色金属矿采选、电力生产和供应三大行业工业增加值同比增速达到4.70%、19.40%、12. 0%，较七月增速分别上升 .0、 .5、 .9个手游市场整体的火爆却难掩一个尴尬的事实。根据应用平台有米传媒的统计数据显示百分点；（ ）基建投资当月同比增速达到29.27%，已接近09年年底 0. 2%的水平。

但从最新的中观数据来看，旺季不旺的迹象有所显现：（1）原料库存消化不畅，炼焦煤与进口铁矿石库存继续回升；（2）部分生产资料价格回落，如，上海地区螺纹钢价格继续下滑、南昌地区水泥价格出现松动、焦精煤价格停止上涨、动力煤价格继续回落；（ ）中电联数据显示9月上旬统调口径发电量同比增速为6.6%，大幅低于8月份15.5%的水平。

此外，近期美国经济数据也出现反复：（1）美国8月新增非农就业人数仅为16.9万，大幅低于市场预期的18万，同时7月和6月的数据合计大幅下修7.4万人。（2）8月美国零售数据环比增速仅为0.2，再次低于市场预期；而消费者信心指数创出5个月的新低。

对于A股市场而言，改革红利持续发酵。改革背景下的行业上涨逻辑遵循两条路线：第一，新经济对传统经济的冲击甚至替代；第二，传统经济部门的自我救赎。

行业配置上，我们建议：（1）与土地改革及城镇化密切相关的行业（详见《土地制度改革系列之一：蓝图篇》），201 年9月7日）；（2）由于金融市场将成为资源优化配置的重要载体，金融行业有望受益。

不过，考虑到经济基本面出现走软迹象，再加上QE逐步退出（9月日召开美联储议息会议）以及流动性季末紧张的可能性依然存在，我们建议投资者防范市阵容强大。评审团由从事茶叶质量评审研究工作的茶界专家场阶段性回调的风险。