国海证券美联储将会采用超额准备金利率来调哈

国海证券：美联储将会采用超额准备金利率来调控短期利率 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继我们2月23日写的《美提高贴现利率不意味着流动性收紧》，虽然我们认为美国提高贴现利率并非货币政策的转变，而是危机中非常规手段的政策化。但是此前伯南克关于美国宽松货币政策的退出路径的报告却值得引起重视。其中最为重要的是美国的货币政策已经发生变化，势必对世界经济带来长远影响。

美联储将会暂时淡化联邦基准利率的角色，而采用超额准备金利率来调控短期利率继我们2月23日写的《美提高贴现利率不意味着流动性收紧》，虽然我们认为美国提高贴现利率并非货币政策的转变，而是危机中非常规手段的政策化。但是此前伯南克关于美国宽松货币政策的退出路径的报告却值得引起重视。其中最为重要的是美国的货币政策已经发生变化，势必对世界经济带来长远影响。

伯南克正拟采用超额存款准备金利率以及暂时淡化联邦基金指标利率在货币政策上的功能。

这是一个不常见的美国货币政策操作模式的结构性转变，具深远影响，应继续留意发展。

因为危机期间信贷宽松政策和其地支持金融体系的持殊措施，已令流动资金充斥市场，远超存款准备金规定所需，剩余的准备金超过一万亿美元。在这种情况下，联储局是很难用联邦基金指标利率作为货币政策利率的，因为要在联邦基金市场上成功维持指标水平，而指标水平是高于零的话，市场上一定要有缺乏资金的状况，而且流动性泛滥。而目前流动性泛滥已令联邦基准利率失去实行货币政策的功能，有需要暂时利用其他能有效控制基础货币价格（即利率水平）的工具。

美联储将会暂时淡化联邦基准利率的角色，而采用超额准备金利率的提升来紧缩货币，调控短期利率。

伯南克关于美联储的退出策略的阐述从广泛的意义上来说，美联储对危机的处理和应对可以分为两部分。首先，我们的金融系统在过去的两年半的时间里经历了巨大的恐慌和功能失常，私人融资部分变得非常困难。私人流动性的退出威胁到金融机构的稳定性，同时中断了正常的信贷渠道。作为流动性的最后堡垒，美联储发展了一系列的工具来为金融系统提供安全和短期的信用。这些工具，对纳税人来说，并没有产生任何的费用，是政府稳定金融系统和开始流动性正常化的工具。当目前金融状况有所好转的情况下，这些工具已经很多不被美联储使用了。

其次，通过降低短期利率到接近0的水平后，美国公开市场委员会通过购买大量的国债和机构证券提供了额外的货币政策的刺激。这些资产购买，在另一方面也大量增加了商业银行存放在联邦储备银行的额度。这些措施帮助降低了利率和抵押债券市场和主要信用市场的利差。同时也帮助了经济增长。虽然目前美国经济继续需要高度包容的货币政策。在某些时候联邦储备需要通过提高短期利率和降低银行超额准备金来紧缩。

10/11对热刺还是先主后客。众所周知先主后客赛程不利 流动性计划在2007年秋天危机爆发的时候，联邦储备局目标是保证金融机构可以获得充沛的短期流动性来保持对客户的授信。为了支持银行提高流动性，联邦储备局降低了贴现利率和联邦目标基准利率差。贴现利率是美联储为商业银行通过贴现窗口提供的利率。利差从100个基点降低到25个基点，同时延长了贴现窗口贷款的最长到期时间。从隔夜延长到90天。

金融市场流动性的压力不仅仅限于美国，全球美元融资市场的干涸开始在美国市场扩散。美联储与主要的外国央行进行了短暂的货币互换协议。按协议的规定，美联储为外国央行提供美元来换取相同额度的外国货币。外国央行转而把美元借给本国的商业银行。货币互换帮助降低了全球美元融资的压力，转而帮助稳定了美国市场。重要的是，美联储并没有因此承受了外汇风险或者是信用风险。

随着金融危机的扩散，私人融资的不断退出继续恶化流动性，各种各样的金融机构不断关闭，包括一级交易商和货币市场的共同基金。为了防止这些金融机构的倒闭和帮助稳定广义上的金融系统，美联储运用了紧急贷款功能，这是自大萧条以来才会使用的一种工具—为非商业银行提供短期的紧急贷款。

目前，随着金融状况的改善，使用联邦储备银行的贷款额已经大大下降。一些已经在2009年完成，大部分的贷款会在这个月初到期。目前，唯一还在运行的贷款是TAF和TALF（被用来支持抵押债券市场）。但是就是这两个贷款也很快就会到期。

玉林白癜风哪好
成都癫痫去哪治疗
乌鲁木齐哪家医院治妇科好