国海证券经济环比动力有减弱迹象覆盖

那自然非戈麦斯莫属 国海证券：经济环比动力有减弱迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国家统计局8月13日公布2014年7月份宏观经济数据：7月份工业增加值同比增速为9%，较6月回落0.2个百分点；月固定资产投资累计同比增速17%，较月回落0.3个百分点；其中，房地产累计同比增速13.7%，较月回落0.4个百分点。7月当月消费同比增速12.2%，扣除价格因素实际增长10.5%，增速均较6月下滑0.2个百分点。

主要结论：总体平稳符合预期，但环比动力有减弱迹象7月经济数据总体平稳符合预期，但环比动力有减弱迹象。工业增速同比在高基数下较6月下行0.2个百分点至9%，与预期一致，但季调环比由6月的0.77%回落至0.68%，反映出环比动力有弱化迹象。投资增速同样有所回落，房地产投资继续下滑，而商品房销售降幅在上月小幅收窄后再度扩大；基建和制造业投资也出现了回落。

总体上看，数据反映出经济虽总体平稳，但内生动力依然偏弱，环比回升的基础不够牢固，仍然需要政策支持；因此，下半年政策支持力度仍难减弱，结合7月财政支出和社融增速的下滑看，后续政策仍需再进行一定的定向宽松。7月数据对于债市总体偏利好。

工业增速总体平稳，但环比增速出现下滑7月工业增加值同比增速9%，较6月回落0.2个百分点，同比增速保持平稳，总体符合预期。

但需注意环比指标方面，统计局公布的季调环比增速0.68%，较6月的0.77%出现回落，明显低于去年7月的同比增速0.9%，而我们测算的趋势季调环比折年率也出现回落。因此从环比指标来看，经济增长的动能有减弱的迹象，印证了我们前期对经济自主动力仍然偏弱，环比改善动力仍来自政策支持为主的判断。后续来看，由于经济环比改善的基础并不牢固，政策支持仍需要维持力度；结合7月财政支出增速和社融余额增速均出现下降来看，政策的定向放松则有一定的加码空间。