国海证券美国财政支出规模短期可能难以大幅物业

国海证券：美国财政支出规模短期可能难以大幅提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

海外：川普赢得美国大选，其竞选官在11日初步政策框架中称“政府承诺投资5500亿美元来营造一个更快更安全的交通络”。我们先分析一下资金来源。按照川普竞选时的言论，主要融资手段来自发行基础设施债券。2016财年美国政府预算赤字5870亿美元，占GDP的3.2%，从支出项来看：社会安全与医疗超过1.8万亿，占财政支出的近一半，并且是持续上升的，军费5650亿，债务利息支出净额2840亿，这些支出大部分为刚性（军费按照川普的言论可能会有缩减）。美国2016财年的财政收支分别为3.2万亿和3.9万亿，债务规模20万亿左右（上限18万亿），GDP在18万亿左右，而共和党传统上是坚定反对提高债务上限并且在2012年还经历了政府关门。

因此我们认为市场对这一政策框架的预期可能过高，当前市场的逻辑可能是“美财政刺激加码叠加全球战略收缩带来的中国战略扩张会明显推升通胀预期”。但是第一步财政刺激加码现在影子都没有看到，当然我们也曾见到过美国财政大幅扩张，但那是在欧债危机的2011年和2012年。

国内：新增信贷规模季节性回落，四季度投放预计2.2万亿左右。从细分结构来看，居民中长贷占10月新增人民币贷款的75%，依然是主力；新增社融中40%为股、债融资，结合10月PPI的走强以及央行在三季度货币政策执行报告中提及“物价上行压力，抑制资产泡沫和防范经济金融风险”来看，四季度流动性边际收缩，但这并不意味着实体的资金面紧张，毕竟年初至今，M1持续高位，而考虑地方债置换之后的广义信贷增速也高于13%。

本周：国内公布10月经济运行数据。我们认为10月经济运行仍会相对稳健，但经济结构中的冷热不均以及价格上行压力可能进一步加大。

虽然肉价还在上涨通道 风险提示：经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。