长江证券任尔东西南北风牛

长江证券：任尔东西南北风 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

昨日全线上涨昨日，A股各指数皆出现大幅上涨。上证综指上涨2.16%，至2051.75点，交易量也有所提升。其他指数也都出现了不小的涨幅，深证成指上涨2.99%，至7820.45点；中小板指上涨2.29%，至4985.27点；创业板指数收于14 1.74点，涨幅也达到了1.75%。因此，国内股市呈现出了全线上涨的态势。

近两日的上涨，主要源于央行逆回购释放流动性对于市场预期的改善。

一季度暂无新低之虞股权分置改革以来的历次历史新低，总是与基本面、流动性或者远期改革预期的历史低位相关。然而，这三个层面目前都还没有企及真正的历史低位，因此一季度暂无新低之虞。

全局性反弹概率较低要出现全局性反弹就需要周期股的配合。然而，今年年初几乎完全没有“复苏预期”，周期类行业缺乏炒作的动力。昨日表现抢眼的房地产行业也有自身的风险，明年刚需将小于供给，而流动性紧张的局势下，投资性需求也难以补充缺口。所以以房地产为首的周期类行业，难以形成充足的反弹动力。

不排除结构性反弹可能如果央行逆回购能够充分对冲节前的流动性紧张，那么一季度末以前，流动性将会是相对宽松的状态。博弈空间仍然是存在的，只是周期类行业的机会仍然有限，更有可能的是结构性的机会。

配置建议：风格轮转概率偏低去年的年初行情，主要围绕先周期行业展开，包括银行、汽车、航空等标志性的先周期行业都受到了追捧。然而我们认为这论年初行情恐怕很难由上述行业带动。从目前来看，支持1月份复苏的理由很难寻觅。首先汇丰PMI预览值较11月实际值低。工业增加值的数据验证了PMI的走势。此外，当前市场上也鲜有人再提及补库存，因此这次博弈很难与复苏产生瓜葛。

从而把产品有效地推向市场 配置上，仍然建议回避周期类行业，虽然改革可能改善长期预期，但是短中期的经济基本面都找不到支持中上游行业的原因；一季度广义流动性相对宽裕，成长股的乐观情绪仍在，值得关注。总体来说，我们目前的配置组合为：稳定增长类（医药+消费品+环保+信息）45%+景气度加速（LED+光伏+军工）10%+政策类（高铁+国企+城镇化）10%+低估值及个股（15%）组合。