家用电器关注能效新标准下的行业机会

家用电器：关注能效新标准下的行业机会 201 -0 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件回顾：

1）变频空调能效新标准《转速可控型房间空气调节器能效限定值及能源效率等级》已完成审定，进入报批阶段，预计201 年6月正式实施。修改后的变频空调的能效限定值将从现行的 .0提升至 .9，即现在的1级、2级空调等级会自动下调1级，分别变为2级和 级，新增1级能效等级，新标准将把市场准入门槛也由5级提升至 级。

2）产业公布2月份空调产销数据，具体如下：产量652万台，下滑21.70%；销量712万台，下滑16.75%，其中内销 01万台，下滑15.88%，出口411万台，下滑17. 8%；库存699万台，下滑 1.96%。其中格力总销量下滑11.85%（内销下滑4.67%，出口下滑20.8 %），美的下滑9.00%（内销下滑4.29%，出口下滑11.54%），海尔下滑9.72%（内销下滑21.05%，出口增长2.94%）我们的观点：

空调能效新标的实施将引发一轮“去库存战”，或将加速行业洗牌。奥维咨询（AVC）白电事业部相关负责人表示，随着新的能效标准即将实施，企业目前正在加大清库存力度，生产线也往更节能的产品切换。

资料显示，目前市场空调的主要销售产品集中在能效为 、4、5级的产品上。2012年月，1、2级能效空调销售金额仅占29.6 %， 级产品销售金额高达66.15%。小企业在利润和达标产品之间，如果不能很好地转换，可能会导退市，也就是企业的继续洗牌，行业集中度或将得到进一步提升。同时，美的、海尔、格力等主流品牌的空调产品中已难觅4、5级能效产品，但在三四线城市中，龙头企业的存货若要清完尚需时日，这给企业带来了比较大的挑战。同时在政策推动下，高端产品占比提升将推动行业主营及盈利能力改善，且产品结构较好的龙头企业业绩确定性更强，建议重点关注。

2月份空调产销数据点评。今年2月份正值农历春节，而去年2月份处于节后，春节期间放假等因素导致今年2月份空调内外销均有所下滑，这是今年2月份单月空调内外销同比下滑均较为明显的主要原因。公司方面，同样由于春节因素导致的2月份主要上市公司销量增速均呈负增长态势，但是1、2月份格力累计销量逆势增长5.49%，其中内销增长8.62%，出口增长1. 6%，在龙头优势显现背景下格力内销增速仍超越行业平均水平；美的累计销量增长9.25%，其中内销增长8.00%，出口增长10.00%，主要原因是去年美的战略调整逐步结束，基数偏低；海尔2月份内销下滑 .28%，不过出口增长12.24%仍推动累计销量增长 .64%。

链家则是主力部队 看好201 年空调行业。中怡康数据显示，商品房的回暖和保障房的大规模供应，将对市场尤其是一二线市场的空调销售形成有力的支撑。预计201 年一二线市场空调销售规模金额将达到700亿元，同比2012年增长7.0%。城镇化提速将刺激内需市场需求，预计201 年，三四线市场销售规模大约为51 亿元，同比增长17.4%。

投资与建议。在大盘整体估值中枢有所上移且优质蓝筹股价值逐步发现的背景下，家电龙头估值仍有提升空间，考虑到前期家电板块上涨主要在于业绩驱动而非估值驱动，龙头估值仍有提升空间，我们维持行业“增持”评级。