行业商业零售实际增速回暖产业资本增持

商业零售：实际增速回暖 产业资本增持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

社销总额实际增速回暖，CPI继续回落。2012年6月份，社会消费品零售总额同比名义增长1 .7%，实际环比增速延续增势。从环比口径看，仅有食品饮料、石油制品、汽车类、体育娱乐用品四大品类出现了不同程度的环比下行，其中家电类高达9个百分点的环比上升无疑成为最大的亮点，也完全符合我们上月关于该品类5月增速成为阶段性低点的判断；房地产回暖相关产业链的家具、建材品类也均出现了6个点左右的环比上行；而黄金珠宝品类延续了二季度以来的回暖态势；6月CPI同比涨幅2.2%，创下年内低点，预计全年CPI中枢2.5%经过近2个月的准备，低点出现在9月前后；5月消费者信心指数延续了4月份的回暖趋势，回升至去年四季度以来最高水平，三季度消费者信心趋势仍取决于CPI和住宅价格两大走势。

新旧模式艰难过度，产业资本逆势增持。行业方面，外资百货扎堆“来华圈地”，或将打破核心商圈内资百货同质化的格局；家电景气下行态势使得苏宁、国美两大巨头关店力度前所未有，加速转向“旗舰店+互联”的新模式；电商混战下，今年传统零售业触刹车。公司方面，苏宁以高于现价40%以上强势增发；鄂武商、友好集团等产业资本增持，凸显行业投资价值；银泰百货轻重联动转型，业绩溢价凸显。

结构性防御下相对收益略有缩窄，白马股全面反弹。上月SW零售板块下跌6.22%，在今年3月中旬至4月底申万一级板块中位居倒数第八，行情在双次降息背景下出现的结构防御特性，促使板块延续相对弱势格局。子板块中百货板块已于近两月出现了企稳迹象；专业连锁板块两大次新股中报大幅下滑成为其深度下行的最后一根稻草；商业物业板块抗周期弱化；黄金珠宝板有望走出低谷。上月涨幅前三的公司分别是友好集团、步步高、银座股份；跌幅前三的公司分别是人人乐、永辉超市、海印股份，低估值白马股全面反弹。

投资策略：结合各业态的价值创造潜力、价值经营主动性、可行性，重点推荐攻守兼备的全周期投资组合：步步高、海印股份、潮宏基、欧亚集团、银座股份。